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资管业务回归主动管理——银行理财打破刚兑,断奶资金转向何方

资管业务回归主动管理——银行理财打破刚兑,断奶资金转向何方

《资管新规》对银行理财产品的冲击较大,主要表现在以下两个方面:一是打破刚性兑付,银行保本保收益产品将成为过去式;二是严控期限错配,加强久期管理,封闭式理财产品不得低于90天。刚性兑付抬高无风险收益率水平,干扰资金价格,弱化了市场纪律,导致一些投资者冒险投机,金融机构不尽职尽责,道德风险较为严重。打破刚兑将促使现有存续余额达7.37万亿元、占银行理财产品1/4份额的银行保本理财产品成为历史。

《资管新规》颁布实施,旨在让资管业务逐步回归主动管理本源,真正实现理财产品“买者自负”和“和卖者尽责”。未来90%以上的银行理财产品都将被迫转型为净值型。

对于过去热衷于认购银行保本保收益理财产品的资金,譬如上市公司闲置募集资金,在强行“断奶”后该类资金将转向何方呢?

财包公理财研究院为此做了专门研究,干货分享如下:

1、正确理解过渡期

《资管新规》颁布实施后,过渡期由之前2019年中推迟至2020年底。《资管新规》自颁布之日起实施,已经实施针对的是增量产品,过渡期针对的存量产品。

《资管新规》第二十九条规定,为接续存量产品所投资的未到期资产,维持必要的流动性和市场稳定,金融机构可以发行老产品对接,但应当严格控制在存量产品整体规模内,并有序压缩递减,防止过渡期结束时出现断崖效应。

譬如存在这样一种期限错配情况,股票质押贷款质押方的资金需求是一年或者两年甚至三年,但银行通过接续发行短期譬如三个月的理财产品募资,即银行短期理财产品到期后滚动发行,满足期限错配,通过募短贷长,银行顺利实现利差收益。

也就是说,保本保收益的银行理财产品在过渡期内,在存量产品市场仍有一定的衰减性需求,待过渡期结束后将正式淡出市场。因此过渡期内“断奶”资金还可以在存量市场上继续博弈寻找投资出路。

2、保本理财有悖于主动管理

从产品结构组成上看,保本理财主要有两种:一种是银行按照合同约定条件向客户承诺兑付本金,但未明确如何保本,如封闭式预期收益型产品;另一种是通过将客户理财本金或部分本金投资于固收类资产,同时用以上投资的预期收益和剩余本金投资于衍生产品,使投资者在产品到期保本的同时,还可获得更高收益。

保本理财的第三种形式是合同层面为非保本,但最终仍以预期设定的收益率兑付。在产品实际运作过程中,这种刚性兑付主要通过资金池模式运作,兑付困难时以自营资金或委托其他机构代偿,估值上采用摊余成本法等方式来实现产品保本保收益。

保本理财承诺兑付本金的产品属性与“受人之托,代人理财”的资管本质背道而驰,更类似于国际通行的结构性存款,在法律关系、业务实质、会计处理、风险隔离等方面,与非保本理财的资管属性存在本质差异,因而必须予以清理。

资管业务回归主动管理——银行理财打破刚兑,断奶资金转向何方

3、结构性存款——换个“马甲”实现保本

作为保本理财的替代品,结构性存款在央行的银行人民币信贷收支表中属于存款项下,被纳入银行资产负债表内,因此结构性存款未纳入《资管新规》进行管理,成为部分保本理财“断奶”资金的新去向。

据央行最新数据显示,截至2018年3月底,中资全国性银行结构性存款达8.8万亿元,今年结构性一季度新增1.84万亿元,超过2017年全年新增规模,由此可见时下结构性存款市场之火爆。

结构性存款的结构由“定期存款+金融衍生品”两部分构成。其收益分为两部分,一部分是存款产生的固定收益,以实现保本;另一部分则与标的资产价格波动挂钩,资金流向高风险领域,以博取更高收益。结构性产品通常会挂钩沪深股市、原油、十年期国债等指数,如果在规定时间内指数不达标,那么产品收益率就只有1%多一点,如果指数达标,收益率在4.5%左右。结构性存款的起点较低,一般设为5万元。

但市场上结构性存款的结构有“真假”之分。“假结构”是一种变相的提高存款利率、突破存款利率上限的方式,虽然有存款二字,但并不因此就意味着加了“保本”护身符,有些衍生品投资不过是掩人耳目和虚晃一枪,给客户的所谓衍生品投资收益,也是银行自己掏的腰包。“真结构”的结构性存款产品,其收益会随着所投资产的波动而发生变动,存在一定风险。

4、大额存单

《资管新规》实施后,大额存单已成为资金宽裕又追求安全性和稳定性的“断奶”资金新的投资方向,同时也成为银行揽储利器。大额存单的吸引力在于利率弹性大,有大幅上浮空间,国有大型银行一般上浮比例都在40%,城商行上浮比例更高,一般在50%到55%。

以三年期大额存单为例,基准利率为2.75%,如果上浮50%,利率可以达到4.125%,跟一些理财产品收益率不相上下。但大额存单对资金量要求比较高,一般个人认购最低起点为20万元。

资管业务回归主动管理——银行理财打破刚兑,断奶资金转向何方

5、低风险非保本产品,国债、定期存款等

银行非保本理财产品并非一刀切,风险高低不一,主要类型包括固定收益类(比如定期存款、国债等)、权益类(比如股票)、商品及金融衍生品(比如期货),以及混合投资类。固定收益类的银行理财产品风险低,虽然不承诺但却基本上可以实现保本保息。

国债又称国家公债,是国家以其信用为基础,由国家发行的债券,是中央政府为筹集财政资金而发行的一种政府债券,由于国债的发行主体是国家,所以它具有最高的信用度,被公认为是最安全的投资工具,又被称之为金边债券,长期国债收益率被视作无风险收益率。存款是未来唯一刚兑产品,如实现利率市场化,定期存款的利率还有上浮空间,不失为一种可以投资的、收益稳定的“理财产品”。因此说银行发行的低风险非保本产品,同样可以成为追求安全、稳定收益的“断奶”资金的理财备选。

总之,财包公理财研究院认为,《资管新规》作为一部规范大资管行业的现代金融法典,将深刻影响市场参与各方的投资理财行为,资管将逐步回归其主动管理本源,一些游移和热衷于追求保本保收益的理财资金面临新的选择,过去闭着眼睛豪掷千金、躺着数钱,凭着监管套利,获取无风险收益的时代将不复存在,取而代之的将是“风险共担、收益共享”和“买者自负、卖者尽责”,真正的结构性存款产品,包括大额存单、国债和定期存款等不失为当下处于围城中的“断奶”资金之不二选择。


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